產(chǎn)能收縮接近尾聲年末鋼價走勢的關鍵在這

作者：admin 來源：日期：2019/11/5 9:38:35

產(chǎn)能收縮接近尾聲年末鋼價走勢的關鍵在這

2016年以來，鋼鐵行業(yè)在產(chǎn)能規(guī)模和結構上發(fā)生了很大的變化。“十三五”規(guī)劃中去產(chǎn)能上限目標以及產(chǎn)能利用率提升目標已經(jīng)完成，而產(chǎn)業(yè)集中度提高則不盡如人意。產(chǎn)能規(guī)模和結構的轉變帶來成本曲線的變化，也將對鋼材定價產(chǎn)生深遠的影響。根據(jù)梳理，過去四年全國共淘汰煉鋼產(chǎn)能1.49億噸左右，已公布的產(chǎn)能置換方案合計壓減煉鋼產(chǎn)能2100萬噸左右。但隨著近年來鋼鐵冶煉設備利用效率的提升，實際產(chǎn)能壓減將低于理論幅度。若需求面臨回落風險，粗鋼產(chǎn)能利用率大概率已在2019年達到峰值。此外，在高爐—轉爐產(chǎn)能下降的同時，電爐產(chǎn)能逐步增加，占粗鋼產(chǎn)能比重超過15%。鋼鐵產(chǎn)能將有小幅向東部沿海轉移。電爐產(chǎn)能增加導致成本曲線中高成本比重加大，近幾年電爐成本仍將是現(xiàn)貨定價的重要錨定參考。2019年，鋼材現(xiàn)貨價格從基本全行業(yè)盈利逐漸移動至位于高成本區(qū)域的華東電爐成本附近。隨著電爐產(chǎn)能的增加以及潛在的需求下行，現(xiàn)貨錨定的電爐成本區(qū)間也有很大可能在成本曲線上繼續(xù)前移，鋼價重心逐漸下行。同時，若廢鋼價格回落，也將造成電爐成本曲線的重心下移。而對于期價而言，如果需求下行趨勢得以確認，減產(chǎn)預期將導致最高電爐成本成為期貨定價的上限。若市場預期悲觀，期價將下探至電爐和高爐成本之間甚至貼近高爐成本。值得注意的是，下游需求大幅增加導致鋼材利潤再度趨勢上行。需求大幅下行，電爐產(chǎn)能被大量擠出，成本出現(xiàn)坍塌。
　　回顧鋼鐵供給側結構性改革——發(fā)掘產(chǎn)能及產(chǎn)業(yè)結構變化
　　（1）改革對鋼價的主要影響：產(chǎn)能利用率提升，成本曲線結構調整
　　“十二五”后期，由于需求下降以及產(chǎn)能過剩，鋼價趨勢性下行、行業(yè)利潤大幅萎縮，鋼鐵行業(yè)自2016年開始進入去產(chǎn)能周期。2016年國務院發(fā)布《關于鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》以來，圍繞這一綱領性文件，鋼鐵行業(yè)的供給側結構性改革主要圍繞以下幾個方面進行：1.淘汰落后產(chǎn)能；2.取締地條鋼、中頻爐等不合規(guī)產(chǎn)能；3.嚴禁新增產(chǎn)能，進行產(chǎn)能減量置換；4.推進兼并整合，提高行業(yè)環(huán)保水平等。
　　隨著供給側改革的推進，鋼鐵行業(yè)在產(chǎn)能規(guī)模、結構、產(chǎn)業(yè)集中度等諸多方面都發(fā)生了不同程度的變化。這些變化對于鋼材價格的影響主要集中在兩方面：一是產(chǎn)能規(guī)模的下降直接影響產(chǎn)能利用率和行業(yè)盈利水平；二是產(chǎn)能結構的變化也會引發(fā)成本曲線結構和定價模式的改變。而由于房地產(chǎn)政策的持續(xù)調控，房地產(chǎn)投資進入下行周期的風險加大，鋼材整體需求尤其是建材需求回落的壓力也隨之增加。如果需求端再度下行，供給側結構性改革的成果能否對鋼價形成有效支撐也是市場關心的問題。
　　在“十三五”接近最后一年、鋼鐵去產(chǎn)能等任務已經(jīng)完成的時點，我們也很有必要回顧并分析供給側結構性改革給鋼鐵行業(yè)帶來的變化。而由于供給側結構性改革帶來的影響是多方面的，本篇報告重點旨在梳理近4年來鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能規(guī)模、結構發(fā)生了怎樣的變化，對于行業(yè)供給成本曲線將產(chǎn)生怎樣的影響進而如何影響未來的鋼價表現(xiàn)。
　　（2）粗鋼產(chǎn)能利用率大幅增加，行業(yè)集中度提升有限
　　就“十三五”期間鋼鐵行業(yè)轉型升級需要達成的目標，工信部在2016年印發(fā)的《鋼鐵工業(yè)調整升級規(guī)劃（2016—2020年）》中，就產(chǎn)能壓減、產(chǎn)能利用率和集中度等提升目標都做出了比較明確的規(guī)劃。從實際完成情況來看，產(chǎn)能壓減和利用率提升的目標已經(jīng)超額完成。根據(jù)我們的統(tǒng)計，2016—2019年各省粗鋼產(chǎn)能（含轉爐和電爐，剔除了2016年列入過剩產(chǎn)能淘汰的中頻爐產(chǎn)能）淘汰累計規(guī)模約為1.49億噸。此外，根據(jù)各省2017—2019年8月公布的產(chǎn)能置換計劃，截至2020年投產(chǎn)和計劃投產(chǎn)的粗鋼產(chǎn)能約1.58億噸，對應淘汰的粗鋼產(chǎn)能規(guī)模約1.84億噸，累計凈壓減煉鋼產(chǎn)能規(guī)模在2,600萬噸左右。合計來看，“十三五”期間粗鋼產(chǎn)能的凈壓減預計將超過1.7億噸，遠遠超過了2016年規(guī)劃的去產(chǎn)能規(guī)模。而從產(chǎn)能利用率的角度來看，隨著鋼鐵需求的回暖以及中頻爐退出后帶來的合規(guī)產(chǎn)能釋放，2017年以來全國粗鋼產(chǎn)量大幅回升。如果按照WorldSteelAssociation統(tǒng)計的粗鋼產(chǎn)能和產(chǎn)量的數(shù)據(jù)，截至2018年中國粗鋼產(chǎn)能利用率已經(jīng)上升到90%以上。到“十三五”末能夠實現(xiàn)80%以上的粗鋼產(chǎn)能利用率基本是確定性的。
　　但與此同時，鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度并沒有出現(xiàn)明顯的提高。即便完成了寶武合并，截止到2018年，全國前十大鋼鐵企業(yè)的粗鋼產(chǎn)量占比也僅從2015年的34.18%微增到35.26%。而由于鋼鐵利潤回升造成中小鋼廠增產(chǎn)，前二十大鋼鐵企業(yè)的粗鋼產(chǎn)能占比則從2015年的49.81%微降至49.03%。而即便考慮到寶武集團與馬鋼重組的影響，到2020年末，前十大鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)量占比可能也只能提高到38%-40%左右，距離60%的目標還有很大的距離。產(chǎn)業(yè)集中度目標并未完成的原因在于兩方面：一方面，行業(yè)整合的難度很大，尤其是跨區(qū)域和不同股權類型的鋼鐵企業(yè)之間整合有較大的阻礙；另一方面，“十三五”規(guī)劃對粗鋼產(chǎn)量仍維持緩慢下降的預期，對于2020年的粗鋼產(chǎn)量預期僅為7.5億噸—8億噸。但實際由于國內需求的企穩(wěn)回升，粗鋼產(chǎn)量大幅增加，導致“分母”擴大。若以中鋼協(xié)重點企業(yè)的口徑來看，2017年中頻爐的退出雖然短暫的帶動了重點企業(yè)產(chǎn)量占比的提升，但鋼材利潤的迅速增加也使得中小鋼廠加快增產(chǎn)的步伐。2018—2019年重點鋼企生鐵和粗鋼產(chǎn)量占比明顯下降。因而，產(chǎn)業(yè)集中度的進一步提升也需要依靠鋼材利潤下行帶來的產(chǎn)量總規(guī)模下降以及對中小產(chǎn)能的擠出。
　　鋼鐵產(chǎn)能變化——總量明顯下降，短流程占比提升
　　（1）鋼鐵總產(chǎn)能大幅下降，高利潤提升設備利用效率
　　2016年2月國務院公布《關于鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》，要求用5年時間再壓減粗鋼產(chǎn)能1億噸—1.5億噸。根據(jù)我們的統(tǒng)計，截止到2019年，全國共淘汰高爐產(chǎn)能約1.17億噸，轉爐及電爐產(chǎn)能合計約1.49億噸。以粗鋼產(chǎn)能的口徑來看，基本達到了粗鋼產(chǎn)能壓減的上限目標。
　　此外，2017年底工信部發(fā)布《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》，也要求對在建和新建項目進行減量置換，其中京津冀、長三角和珠三角地區(qū)的置換比例需要達到1.25:1。根據(jù)各省工信廳或經(jīng)信委網(wǎng)站公示的2017年末至2019年8月的置換項目情況，2017—2025年期間投產(chǎn)和計劃投產(chǎn)的高爐產(chǎn)能合計在2.17億噸左右，對應需淘汰的高爐設備產(chǎn)能約2.48億噸，產(chǎn)能凈壓減3100萬噸。投產(chǎn)和計劃投產(chǎn)的轉爐及電爐產(chǎn)能合計2.35億噸，對應需淘汰的煉鋼設備產(chǎn)能2.56億噸，產(chǎn)能凈壓減2,128萬噸。整體來看，煉鐵和煉鋼產(chǎn)能的平均置換比例分別為1.14:1和1.1:1。

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