鋼鐵業(yè)難避盈利下滑 三鋼閩光首季預(yù)降三成

作者：admin 來源： 日期：2019/4/1 9:52:31

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年1-2月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比下降14.0%，但是如果剔除汽車、石油加工、鋼鐵、化工四個(gè)行業(yè)，利潤總額就是同比增長0.2%……鋼鐵業(yè)盈利能力回落程度如何，由此可見一斑。

追溯到微觀企業(yè)層面，也是如此。3月27日晚，三鋼閩光(002110.SZ)公告，預(yù)計(jì)一季度凈利潤為8.01億元至12.6億元，較上年同期下降12%-44%。若取中值，該公司凈利潤為10.31億元，同比下降28%、環(huán)比下滑22.4%。

宏觀、微觀兩個(gè)層面的數(shù)據(jù)變動，相互印證了今年一季度鋼鐵業(yè)盈利下滑的趨勢。究其原因有二，其一2018年行業(yè)利潤基礎(chǔ)過高、后續(xù)增長空間縮小，其二為2018年四季度鋼價(jià)迅速回落所帶來的噸鋼利潤下滑。

這對于二級市場而言，顯然不是什么好消息，28日三鋼閩光股價(jià)應(yīng)聲大跌5.35%。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，2017年、2018年鋼鐵板塊具備行業(yè)景氣度高、估值優(yōu)勢明顯的雙支撐，今年隨著行業(yè)盈利能力的下降，鋼鐵股將從兩條腿走路改為“單腿蹦”。

日均產(chǎn)鋼量暴增9%

盈利能力下滑的公司，不是只有三鋼閩光。

3月4日，沙鋼股份(002075.SZ)也預(yù)告，今年一季度凈利潤為0.8億元至1.2億元，同比下降68.58%至52.87%，降幅較三鋼閩光猶有過之。

要知道，兩家公司均為東部沿海地區(qū)，國內(nèi)鋼企原料又主要以進(jìn)口礦為主，三鋼閩光毛利率水平遠(yuǎn)高于其他鋼企，比如公司2017年銷售毛利率達(dá)到26.1%，位居23家上市鋼企首位。

此次三鋼閩光盈利的下滑，無疑極具標(biāo)志意義。綜合兩家公司給出的理由，無非集中在三點(diǎn)，首先就是鋼材價(jià)格的下跌。

蘭格鋼鐵28日提供的數(shù)據(jù)顯示，2018年10月12日當(dāng)周三級螺紋鋼(Φ25mm)全國均價(jià)為4558元/噸，到今年3月28日已降至3990元/噸，同期全國板材均價(jià)則從4548元/噸降到了4179元/噸。

從運(yùn)行節(jié)點(diǎn)上看，下跌主要集中在2018年11月，其次是礦石、廢鋼，及燃料價(jià)格的上升，于是鋼企利潤空間受到擠壓，噸鋼利潤隨之下降。

數(shù)據(jù)顯示，2018年1-10月，國內(nèi)主要鋼鐵企業(yè)噸鋼毛利均值為732元/噸，到11月時(shí)迅速降至442元/噸。

此外，三鋼閩光、沙鋼股份今年3月還集中進(jìn)行了高爐檢修，產(chǎn)量受到一定影響。只是，反饋到全國層面，今年一季度國內(nèi)鋼鐵供應(yīng)卻不減反增，而且增幅十分驚人。

“今年1到2月份日均粗鋼產(chǎn)量為253.5萬噸，去年同期日均產(chǎn)量為232萬噸，相當(dāng)于同期比增長9%個(gè)百分點(diǎn)。”蘭格鋼鐵研究員徐莉潁28日介紹稱，即便是淡季，各家鋼廠的生產(chǎn)積極性也很高。

從3月份供應(yīng)來看，產(chǎn)能利用率有繼續(xù)復(fù)蘇的跡象，同時(shí)作為邊際產(chǎn)能的電路供給彈性也比較高，市場亦處于高供給狀態(tài)。

還有一個(gè)不容忽視的因素是，2018年國內(nèi)鋼鐵業(yè)盈利能力達(dá)到頂點(diǎn)，單季度利潤規(guī)模超10億元的鋼企亦大有人在。

面對如此高的基數(shù)，以及剛剛經(jīng)歷回落的鋼價(jià)，各家鋼企還如何實(shí)現(xiàn)繼續(xù)增長？“高利潤狀態(tài)不可持續(xù)，今年是鋼企盈利回歸的一個(gè)過程。”徐莉潁表示。

雙腿走，改為單腿蹦

二級市場波動雖然會不時(shí)失靈，但是能夠存活下來的資金沒有一個(gè)是傻子。

數(shù)據(jù)顯示，年初至3月28日，申萬一級行業(yè)中鋼鐵板塊以22.75%的漲幅，排名倒數(shù)第四，而除了其作為二線藍(lán)籌不利投機(jī)外，亦與上述行業(yè)景氣度的轉(zhuǎn)變有關(guān)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，最有利于鋼鐵股的時(shí)間節(jié)點(diǎn)是2018年前10個(gè)月，彼時(shí)各家鋼企一邊是盈利能力不斷提升，另一方面受到二級市場下跌影響，估值水平不斷降低，相當(dāng)于“兩條腿”走路。

但是，隨著一季度行業(yè)盈利拐點(diǎn)的確立，鋼鐵股已“斷掉一腿”，原本業(yè)績提升的支撐自此消失，僅剩下其他板塊較低的估值優(yōu)勢尚存，同時(shí)還受到了利潤下滑帶來的壓力。

以三鋼閩光為例，最新市值為266億元，按照2018年業(yè)績快報(bào)3.98元每股收益折算，估值僅為4.08倍。但是，若取一季報(bào)預(yù)告的10.31億元利潤中值折算，三鋼閩光估值則上升到了6.46倍。

要知道，A股歷來難以對鋼鐵股給出較高估值，多在10倍以下，2018年更是出現(xiàn)多只3倍、4倍的個(gè)股，上述2.5倍的估值變化已經(jīng)十分劇烈。

需要指出的是，三鋼閩光雖然目前只是個(gè)案，但是前述行業(yè)基本面改變的背景下，未來披露一季報(bào)的其他鋼企亦多數(shù)難逃下滑命運(yùn)。

“2018年一季度，受限產(chǎn)、限工影響，終端需求拖后到4月份集中爆發(fā)，但是今年情況又不一樣，需求在3月便已經(jīng)開始陸續(xù)啟動。”徐莉潁稱，目前行業(yè)供需狀態(tài)相對平衡，進(jìn)入4月份后則可能面臨著供需兩端雙強(qiáng)。

屆時(shí)，究竟是“東風(fēng)壓倒西風(fēng)”，還是“西風(fēng)壓倒東風(fēng)”，仍然存在較強(qiáng)不確定性，但是在1.5億噸去產(chǎn)能任務(wù)提前兩年完成、鋼價(jià)喪失上漲主邏輯的背景下，行業(yè)至多會迎來階段性好轉(zhuǎn)，而難以回到2017年、2018年那般火熱狀態(tài)了。

僅有的一點(diǎn)機(jī)會在于，可能會大規(guī)模展開的兼并重組，比如民營鋼鐵龍頭方大系近期便攻城掠地不斷。這將直接導(dǎo)致鋼鐵板塊投資邏輯改變，即由早前的估值修復(fù)向并購重組轉(zhuǎn)移。

只是，考慮到“前10家鋼企產(chǎn)業(yè)集中度達(dá)到60%”的目標(biāo)，勢必需要千萬噸產(chǎn)能級別的鋼企進(jìn)行重組，而符合這一條件的鋼企，不過那么幾家……